北京時間1月18日下午消息，摩根士丹利今日發(fā)布研究報告，授予新東方(NYSE:EDU)股票“增持”(Overweight)評級，同時將目標股價區(qū)間上調(diào)到35.6至38美元。
以下為報告概要：
盡管新東方股價受農(nóng)歷新年假期比往年提早到來而表現(xiàn)疲軟，但該公司推行的K-12培訓(xùn)計劃(中小學(xué)以及幼兒教育)依然需求強勁。雖然目前該公司股票在市場上以低于20倍超前市盈率交易，可我們依然相信，未來兩年新東方會處于上升軌道，其盈利增長率也將達到30%。我們授予新東方“增持”評級，并根據(jù)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法計算，將其目標股價定為35.6美元。
我們很高興地發(fā)現(xiàn)了以下幾個良好趨勢：(1)新東方2012財年第二季財報(截至11月30日)顯示，本季度總營收同比增長38%至1.32億美元，好于此前預(yù)期。(2)受市場對該公司K-12培訓(xùn)業(yè)務(wù)強勁需求的推動，本季度新東方學(xué)員總數(shù)同比增長16%。與此同時，參加K-12培訓(xùn)項目的幼兒及青少年學(xué)員數(shù)上升了33%，該年齡段學(xué)員占總體學(xué)員的比例已由去年的43%躍升至49%。(3)盡管新東方營收增加日益依賴二三線小城市，但其培訓(xùn)產(chǎn)品平均銷售價格(Blended ASP)還是同比增長了11%。
與此同時，我們比較關(guān)注兩個問題：(1)相比去年同期，該公司預(yù)計第三季銷售額增長為27%至33%(一季度預(yù)測增長率為40%)，這主要是受今年農(nóng)歷新年較往年提早的緣故。然而，考慮到新東方在過去兩年內(nèi)的實際表現(xiàn)通常比預(yù)期平均高出9%，這個預(yù)估數(shù)據(jù)還是過于保守了。 (2)新東方運營費用同比增長41%，已占全年銷售額的53.5%。
新東方股價疲軟給投資者提供了機會。盡管總體宏觀經(jīng)濟過熱導(dǎo)致了很多問題，但新東方自己擁有彈性需求權(quán)和定價權(quán)。由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，該公司較慢的利潤增長率在很大程度上能夠被強勁的銷售增長所彌補。
我們相信，新東方會抓住結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的機會。過去兩年內(nèi)，該公司在全中國部署的新學(xué)習中心運營也已日漸成熟。同時，新東方目前擁有的現(xiàn)金流達到了7億美元，占總資產(chǎn)的70%，約為市值的20%，這充分表示該公司資產(chǎn)負債表狀況良好。(漆犇)
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本文標題：摩根士丹利授予新東方“增持”評級
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